動力煤主力（lì）移倉 價格維持偏強態勢

動力（lì）煤主力移倉 價（jià）格維持偏強態勢

11月最後一周，動力煤期貨主力合約一舉突破今年前期高點，到達650元（yuán）/噸（dūn）附近，亦是近兩年以（yǐ）來的動力煤價格新高水平。隨著期貨價格（gé）短期快速拉升，2101盤麵價格升水現貨近20元/噸，該基差為近五年的曆史同期低位。2101盤麵價格（gé）高企（qǐ）且已明顯（xiǎn）升水現貨，參（cān）照往年情況，主力在12月中（zhōng）旬（xún）就將完成移倉（cāng）換月，本文將圍繞主力移（yí）倉方向及換月後價格走勢這些市場普遍關（guān）注的熱點問題進行討（tǎo）論。

　　從持倉情況（kuàng）來看，截至11月27日收盤，動（dòng）力煤2102、2103、2105合約的持倉（cāng）量分（fèn）別為2.2萬手、3.4萬手、3.1萬（wàn）手。自動（dòng）力煤期貨上市以來，動力煤2月份交割的合約首次出現（xiàn）較大持（chí）倉量（liàng），這或許反映了下遊對（duì）明（míng）年年初現（xiàn）貨資源（yuán）偏緊的擔憂，但2102合約進（jìn）入交割月後將迎來春節長假，長假前後運力偏緊不利於交割工作開展，所以2102合約成為主力合約的可能性較小。就曆史情況來看，2105合約往往會接棒2101合約成為（wéi）主力合約，但過去（qù）幾年2105合（hé）約（yuē）持倉量在11月底便對其他合約形成絕對優勢。但從（cóng）當前2105合（hé）約持（chí）倉量來看，主力並沒（méi）有表現出從2101合約直接移倉2105合約的意圖。3月份（fèn）動力煤需求轉淡且上遊煤礦基本複工複產（chǎn）導致供應麵轉（zhuǎn）向寬鬆，所（suǒ）以（yǐ）3月合約在曆史上（shàng）都不是主力合約（yuē），但同樣是基於明年一季度（dù）現貨供應偏緊預期，近期2103合約（yuē）持倉量持（chí）續上升（shēng），已顯露出接替2101合約成為主力合約的跡象。

　　供應形勢（shì）變化或許是主力轉戰2103合約而非2105合約的主要原因。在進口方麵，因為中（zhōng）澳關係的惡化（huà），今（jīn）年（nián）澳（ào）煤進（jìn）入國內的難度日益加大，從5月份（fèn）通關時間（jiān）大幅延長到10月份傳出中國停止進口來自澳（ào）大利（lì）亞的煤炭，11月又有貿易商反（fǎn）映部（bù）分已到港錨地澳煤被要求盡快駛離港口，而已卸貨未通關貨物全部（bù）暫停通關。近日澳媒（méi）的報道也從側麵印證了澳煤進口困（kùn）難的現狀，據相關機構報道，當前被困在中國港口無（wú）法清關的澳煤貨（huò）船多達82艘，煤炭船共載運880萬噸（dūn）煤炭（tàn），貨物價值約（yuē）為11億澳元。各種跡（jì）象都表明，在中澳（ào）關係出現實質性改善之前，澳（ào）煤進入中國（guó）市場的希望可謂渺茫（máng）。

　　近三年來，由於（yú）國家強化煤炭進口管控，煤炭進口額度到年底時（shí）往往不足，於是有較多進口煤炭提（tí）前在年底到港，以期在來年初（chū）進口額度釋放時集中通關，因（yīn）此，近年來煤炭當年進口量（liàng）前高後低的趨勢也越來越明顯。根據海關部署數據，2018—2020年1—3月澳大利亞（yà）動力煤進口量在5478萬—6400萬噸，按當前進口政（zhèng）策形勢，2021年1—3月份因澳煤進口停滯，國內動力煤供應（yīng）端將減量至少5478萬噸。在（zài）澳（ào）煤供應減少的情況下，近期市場上也傳出了明年印尼煤進口將（jiāng）大幅增（zēng）加（jiā）的消息，但印（yìn）尼煤在短期之內完全補齊澳煤減量的難（nán）度不小。

　　國內方麵，由於11月（yuè）份產（chǎn）地安全生產形勢嚴峻以（yǐ）及臨近年底，產地（dì）的安全、環保檢查強（qiáng）化將對國內產量的增長形成一定限製，而且考慮到2021年春節長假結束時已到（dào）2月下旬（xún），對於（yú）3月前國內煤炭供應的增量也不宜有過高期待。綜（zōng）合（hé）來看，明年一季度動力煤供應形勢不容樂觀，出於價格風（fēng）險管理的目的，主力從2101合約（yuē）移倉2103合約的可能性較大（dà）。

　　近期2103合約價格亦強勢拉升並站上600元/噸（dūn），但當前盤麵價格對現貨仍有不小幅度的貼水（shuǐ），基差處於正常水平。從需求季節性走（zǒu）勢來看，2103合約（yuē）需求端（duān）有回落壓力，但我（wǒ）們認為由於澳煤（méi）進口停止且其他供應渠道短期難以補足，供應端回落的幅度或更加明顯，對於2103合約糖心视频在线观看認為整體上應持（chí）多（duō）頭思路。策略方麵，可（kě）以逢（féng）低做多2103合約或者（zhě）進行買（mǎi）2103拋2105正套（tào）操（cāo）作。而主要風險在於政策層麵：一是澳煤進口問題已引起澳方高度關注且澳方（fāng）表（biǎo）露出協（xié）商解決意向，故接下來1—4個月內澳煤進（jìn）口政策仍有發生（shēng）變化的可能性，二（èr）是動力煤價格已到相對偏高水平，價格（gé）繼（jì）續上衝有（yǒu）引發政策調控的風險。